上個世紀90年代開始，中國市場開始從產品至上的時代邁入營銷至上時代。如何才能在這個競爭激烈的醫藥市場中奪取消費者的信賴與忠誠？品牌，成為最關鍵的決定性因素。其中，中華老字號品牌則占據了品牌營銷概念的天然優勢。

 
但是，同為中華老字號品牌，企業市值卻有著不小的差距，有的已然破千億，有的卻表現不盡如人意。下面，新康界將從資本運作角度來分析醫藥行業各大中華老字號品牌，看看決定其成敗的關鍵因素在哪里。
 
九芝堂作為具有367年歷史的中華老字號品牌，是昔日的中藥雙雄之一，業界素有“北有同仁堂，南有九芝堂”之說。然而時至今日，九芝堂的市值與其他同類品牌卻有著較大差距，截至2017年11月2日收盤，九芝堂的總市值為167億元，而同類的云南白藥總市值為1098億元，同仁堂為457億元。為何會有如此大的市值差距？下面新康界為您揭開分曉。
 
影響九芝堂主業發展遲滯的原因在哪里？
 
2002年，湖南涌金只用了1.5億元就完成了對九芝堂收購控股。之后，涌金系秉持其一貫重資本、輕實業的作風，以九芝堂為平臺展開了一系列的資本運作，使得之后幾年九芝堂表現得更像一家投資公司而非制藥企業。
 
九芝堂年報顯示，涌金系入主的12年間，投資收益占凈利潤的比重一直處于高位。例如，2007年，九芝堂投資收益為9004.5萬元，占凈利潤的70.4%，主要來源是交易性金融資產中的股票投資收益。2008年，九芝堂拋售其以6.05元/股的價格購得的交通銀行國有法人股1395.5萬股，獲得凈收益4454.24萬元。同年，九芝堂還動用2000萬元的自有資金購買了科倫藥業50萬股，科倫藥業上市后，股價一度大漲，之后九芝堂清倉全部科倫藥業股票，獲得投資收益約為9986萬元。2011年，九芝堂累計投入12.19億元用于認購理財產品。2012年，九芝堂利用自有資金6億元購買銀行理財產品等短期投資，獲得收益1964萬元。
 
與此同時，九芝堂的實業運行似乎無明顯進展。在涌金系入主的12年間，九芝堂沒有為補充產品線而進行任何一次產品并購，產品研發投入也一直維持以往水平。九芝堂原總經理程繼忠曾表示，其任職期間公司的研發投入為1%左右。
 
迎來轉折，九芝堂產品表現如何？
 
2015年5月24日，停牌4個月的九芝堂對外發布重組預案，九芝堂擬以14.22元/股的價格向李振國、辰能風投、綿陽基金、楊承等合計非公開發行股份4.58億股，購買其所持有的友搏藥業100%股權。與此同時，作為九芝堂的大股東，長沙九芝堂（集團）有限公司（以下簡稱“九芝堂集團”）以18元每股的價格向李振國轉讓8350萬股，占比28.06%，價格為15.03億元。2016年1月17日上述交易完成，李振國持有九芝堂3.20億股，占比42.32%，取代“涌金系”的陳金霞成為上市公司實際控制人，涌金系的九芝堂集團持股降至4.84%。
 
九芝堂新實際控制人李振國是友搏藥業創始人，該公司專注于中藥創新藥物的開發，主要產品疏血通注射液、復方降脂片均為心腦血管疾病類中藥制劑。其中，疏血通注射液是具有自主知識產權的國家中藥二類新藥。
 
經過產品線整合后，目前，九芝堂已建立起以疏血通注射液、驢膠補血顆粒、六味地黃丸、足光散、斯奇康、裸花紫珠片等為核心的第一梯隊產品；逍遙丸、小金丸、補腎固齒丸、安宮牛黃丸、杞菊地黃丸等20多個第二梯隊產品體系；擁有傳統中藥類“九芝堂”牌系列產品、現代中藥類“友搏”牌系列產品、生物制劑產品“斯奇康”及大健康系列產品。擁有國家藥品注冊批文347個，其中獨家品種37個，國家保密品種1個（2016九芝堂年報中顯示）。
 
發力投資領域，能否重整旗鼓、迎頭趕上？
 
李振國入主九芝堂，兩家企業經過一年半的融合后開始有了新動作。進入2017年，九芝堂接連發出了多份關于對外投資及設立并購基金的公告。具體來看，主要是確定了兩個投資事項。
 
一是，6月份九芝堂以自有資金人民幣1.99億元對北京科信美德生物醫藥科技有限公司（以下簡稱“科信美德”）進行增資，認購科信美德5.8704%的股權，九芝堂入股后將成為科信美德第三大股東。科信美德正在開發抗體候選藥物REMD-477，已進入到II期臨床試驗。該藥物是全球首個胰高血糖素受體抗體，用于治療1型和2型糖尿病。目前科信美德處于研究投入階段，利潤為負，短期內公司將無法獲得收益，但鑒于廣闊的糖尿病市場，未來投入生產后競爭優勢明顯。九芝堂通過此次投資將優先獲得此新藥在國內的銷售代理權，也有利于完善公司在糖尿病領域的布局。
 
二是，9月份九芝堂與北京納蘭德合作出資設立珠海橫琴九芝堂雍和啟航股權投資基金，并購基金的認繳出資總額為人民幣90000萬元。其中，北京納蘭德作為普通合伙人認繳出資人民幣900萬元，九芝堂作為劣后級有限合伙人認繳出資人民幣 30000 萬元，未來將引入的優先級有限合伙人認繳出資為人民幣 59100 萬元，優先級有限合伙人由北京納蘭德向其他合格投資者非公開募集。主要投資對與九芝堂的主營業務能形成規模效應或者產業協同效應的醫藥產業領域和醫藥行業。
 
一年時間不到，九芝堂既完成了一項股權投資，又成立了股權投資基金，開始著力新產品的布局，再加上國家現在對中藥的重視程度提高，多方面鼓勵中藥（尤其是中藥經典名方）的發展，在內外因素同時發力的情況下，九芝堂能否重振旗鼓，我們拭目以待！